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财经深观察丨“动真格”退市制度持续升级

作者:jojo666 ♥ 源自:http://www.eLfLinux.com ♥ 时间:2018-12-15 12:09:51 ♥ 点击:98[手机版]

  “户枢不蠹,流水不腐。”A股退市制度的不断完善给劣质的上市公司亮起了红灯,也给市场投机行为敲响了警钟。可以说,退市制度的不断完善是资本市场成熟化和国际化的标志,也意味着一个合理、有序的市场制度在不断确立。

  11月16日,沪深交易所正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》(以下简称《实施办法》),并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等规则。与之同时,深交所宣布启动对长生生物重大违法强制退市机制。

  事实上,这并不是我国第一次“升级”退市制度,此番“升级”对A股市场会产生怎样的变化?同时,随着新规的推出又会对我国资本市场体系建设带来什么样的影响?

  根据此次新规发布的内容来看,不仅前期提及的危害安全的重大违法行为需要退市,IPO造假、并购重组造假、年报造假的企业也都被明确将被退市。另据披露,新规明确了证券重大违法和社会安全重大违法两类强制退市情形,特别是对于上市公司严重危害市场秩序,严重侵害社会利益,造成重大社会影响的专门作为一类退市情形进行规范。

  据了解,早在2014年10月17日,中国证监会就曾发布过《关于完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。较之2014年11月实施的退市制度,此次新规强化了对上市公司重大违法的强制退市力度,在原来欺诈发行和重大信息披露违法两大领域的基础上,快乐彩票网进行了新的,明确了4种重大违法退市情形,即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。

  “此次新规在速度、力度、强度方面均有体现,对整个证券市场完善退市制度将带来重要影响。让大家看到监管层不是在喊口号,而是真的在做这件事。”中航证券首席策略分析师王绍明在接受中国经济时报记者采访时表示,我国证券市场经过20多年的探索发展,虽然退市相关不断细化,也日趋严格,但是实际上退市的企业仍是少数。

  他指出,此次《实施办法》的出台,业界普遍认为是动了“真格”,主要体现在速度反应的及时性以及执行的力度上。在内容上的延伸方面,在原来四项基础上又针对近年来多发的事项,新增社会安全类重大违法强制退市情形。在执行力度方面,从对*ST长生重大违法强制退市的态度上则可以明确感受的到。

  事实上,《实施办法》的严格体现在多个方面:退市新规对上市公司重大违法强制退市的实施依据、实施标准、实施主体、实施程序以及相关配套机制,也作出了具体:第一,将重大违法退市情形的暂停上市期间,由12个月缩短为6个月;第二,重大违法的公司被暂停上市后,不再考虑公司整改、补偿等情况,6个月期满后将直接予以终止上市,不得恢复上市;第三,除欺诈发行外的其他重大违法退市的公司申请重新上市,时间间隔由1年延长为5年;第四,因欺诈发行而退市的公司不得重新上市,一退到底。

  由此来看,《实施办法》的标准更为客观,针对性也更强。而随着退市制度的不断完善,投资者的投资也将进一步趋于。同时,炒作的空间以及投机的成本和风险势必会增加。

  对此,王绍明表示,此次《实施办法》的推出对整个市场来说肯定是一个“短痛长好”的制度。他指出,从上市公司角度来看,当前市场积累的问题确实不少,特别是门槛比较低的中小创,很多问题相对来说比较集中,解决这些企业问题将会成为首要的思考方向。同时他认为,在《实施办法》推出后,分化的现象也会出现,即业绩好的绩优股会呈现比较稳定的反弹节奏,而对于其他中小创的个股来说,会在比较好的反弹节奏中慢慢衰退下来,呈现出与之相反的情况。

  但是,值得注意的是,在持续回弹的股票中也可能存在,其反弹的目的是为了出局,尽快离场。所以在《实施办法》推出后,对上市公司要多考虑企业的发展前景是否长远,只有对公司分析得更为透彻,投资才能更加安全。

  国务院发展研究中心金融研究所助理研究员王洋在接受本报记者采访时指出,从长期来看,在A股上市的企业需要有进有出。此前我们虽然有退市,但是实际来看退市公司非常少,多数都是吸收合并,真正因为经营业绩不佳退市的不是很多,因欺诈以及违法犯罪的退市占比更少。“在不断加强市场监管的同时,《实施办法》的推出可以更好地建立合理的上市公司退出机制,让不符合条件的公司退出市场,让市场变得更有效率。”王洋说。另外,王洋认为,《实施办法》的推出对ST板块也会有一个冲击。从长期来看,随着进入和退出机制的不断确立,上市公司“壳”的价格会降低,投资人的投资也会更加。

  众所周知,在A股市场上市比较困难,上市公司须具有雄厚的实力才能在A股上市。因此,“有序进出、去伪存真”才能让整个市场竞争更加公平有效。有专家表示,“退市新规的出台标志着A股退市制度已经进入全覆盖的新阶段。”

  对此,王绍明指出,对于美股市场来说,退市是十分常态化的现象,然而对于A股来说却经历了很多坎坷。当前,国内经济处在转型发展的重要时期,助力实体经济发展,积极扶持民营企业显得尤为重要。从某个角度来说,退市制度的完善也是对市场的净化。他表示,随着《实施办法》的推出,后续仍有很多细化工作要做。“退市制度的完善对A股市场是个新的开始,从准入到合理退出,这个体系做好了,整个市场也就相对比较健康了。”王绍明说。

  而对于此次《实施办法》推出的时间点选择,王绍明表示,近几年来,业界更为聚焦国企,主要的关注点大多在蓝筹白马股上。因此,近几年蓝筹白马股发展得比较好。现在,国家对民营企业以及中小创十分重视,证券市场上也需要制度的进一步配合。他指出,虽然现在中小创发展中的问题比较多,但随着制度的不断完善,这些问题将逐渐得到解决。

  因此,在当前情况下,一方面要大力鼓励和扶持民营企业,支持中小创发展、创新以及上市融资。另一方面,从资本市场角度来看,上市公司的“只进不出”对资本市场来说只会损害投资者的利益和权益。因此,建立完善的体系,不仅配合了国家对民企以及中小创融资需求的支持,同时也保障了投资者的利益和权益。

  王洋则表示,一方面,退市制度是资本市场的基本制度,需要实时的进行推进。另一方面,类似*ST长生的涨停很有可能会损害普通投资人的利益。“就投资人而言,现阶段推出《实施办法》,对重大违法公司强制退市,是十分及时以及必要的。”王洋说。

  众所周知,安全是企业发展必须绷紧的一根弦儿。如果一家上市公司存在社会安全类重大违法行为,往往会被生产经营的资格许可,而一旦生产资格被,退出股市则成为了其唯一的选择。如若任由其滞留资本市场,势必将对投资者和社会造成。而此次退市制度的不断升级,就是对股市的不断完善。对此,王洋表示,这说明当前资本市场监管成效显著。

  王洋指出,当前,股票市场整体的正在按照既定思逐步推进。“接下来,科创板的创立是一个非常重要的增量,具体政策的出台还要多跟市场沟通,让市场能够接受。同时减少政策变动对市场预期的影响。另外需要注意的是,在投资者方面仍须不断加强。”王洋说。

  而王绍明则表示,随着《实施办法》的推出及资本市场体系的不断完善,投资者在方向把握上显得十分重要。王绍明指出,随着科创板的逐渐落地,注册制会慢慢过渡到整个主板以及中小板,对此投资者要十分注意。

  另外,随着股市的不断调整,上市企业将进一步分化。在《实施办法》推出的初期,整个反弹力度都会比较大。所以对于投资者来说,在反弹初期,政策性、阶段性牛市比较强,而那些蓝筹白马股则显得比较慢,但是蓝筹白马股仍会是长期持久性的慢牛。

  针对以上两种情况,王绍明表示,投资者“两手都要硬”。当前,支持中小创企业的政策不断出台,导致成长股的反弹力度相对比较强。但是从长期来看,一旦涨到一定程度肯定会慢下来的,真正长期增长的仍是蓝筹白马股。

  由于涉及利益主体众多,每每有上市公司到了退市关口,都重重阻力。中国证监会数据显示,截至目前,沪深两市共104家公司退市,其中56家为强制退市。

  事实上,近些年来,监管层也意识到退市率偏低、退市难的问题,频频出拳优化A股退市制度。

  2012年,两市交易所对退市制度进行了较大力度的完善;2014年10月份,证监会出台《关于完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》;2016年5月份,因重大信息披露违法被终止上市的*ST博元成为“强制退市第一股”;2018年7月27日,证监会正式发布《关于修改关于完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》;2018年11月16日晚间,沪深交易所便将重大违法强制退市规则落地,被称为“史上最严退市制度”。

  业内人士指出,近年来,随着制度不断升级以及退市监管力度的不断加强,“退市第一股”越来越多,说明监管部门正在对市场深恶痛绝的各类重大违法、市场乱象“亮剑”。

  2016年,*ST博元成为因重大信披违法退市第一股。2017年,欣泰电气成为因欺诈发行退市第一股。特别是今年,*ST烯碳成为盈利情况下非标意见退市第一股,中弘股份因股票已连续20个交易日收盘价格均低于股票面值(即1元),也进入了终止上市程序,成为面值退市第一股。再到长生生物,成为涉及安全退市第一股已“板上钉钉”。至此,2018年已有*ST昆机等3家公司被强制退市,中弘股份被作出终止上市决定,*ST长生、金亚科技等4家公司被启动强制退市程序,力度罕见。

  “退市制度的从未停步。”证监会上市公司监管部相关负责人说,随着科创板的推出、证券法修改完善等资本市场重大的推进,退市制度未来也将继续完善。从这个意义上说退市制度没有“史上最严”,而是将持续升级。

  业内有分析认为,监管层对于重大违法强制退市的明确,是A股市场退市制度的关键一步,也标志着A股退市制度进入全覆盖的新阶段,包括主动退市和被动退市,也就是强制退市。被动退市中又涵盖了涉及财务不达标的强制退市,以及涉及重大违法的强制退市。

  申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明认为,随着本次退市制度的完善以及注册制逐渐被提上日程,整体A股退市不畅的问题有望得到有效解决,市场化退市将成为一种常态。

  而且,结合现在正在准备推出的科创板也在进行注册制的,相信在注册制的中,对退市制度的安排将会比目前的主板、创业板的退市制度有进一步的完善。因为注册制条件下没有审核这一环节,客观上会对上市公司市场化的定价和发行有更多要求,同样,市场化退市也会提得更高。

  总体上来看,经过2012年、2014年和2018年的“大手术”,资本市场已基本建立了多元化、市场化的退市指标体系和严格、稳定的退市实施机制,市场参与主体对退市制度的理解和共识也得到很大提升。“有进有出”的市场生态已形成。

  在退市制度不断完善的同时,我们也要看到,我国资本市场的退市制度仍需要不断完善。

  相比国外成熟市场,我们的主动退市少,强制摘牌多。数据显示,美国交易制度相对完善。纽约证券交易所年均退市率为6%,其中,约50%是主动退市;纳斯达克年均退市率为8%,其中,主动退市率占近三分之二。因此,有分析认为,监管层在加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度的同时,还应进一步健全上市公司主动退市制度。

  前海开源基金首席经济学家杨德龙指出,当前,完善退市制度,同时要完善对于违法违规行为的处罚,以及完善投资者赔偿制度。对于一些违法违规的行为造成了投资者的重大损失,如何进行索赔、如何进行赔偿,是当前应该重点考虑的内容。随着退市制度的不断完善,相信A股市场的价值投资会更加盛行。